观点网 2025年，河北女首富周超男带领润泽科技再进一步。
4月13日午后，综合算力中心解决方案提供商润泽科技召开2025年业绩会议，虽然周超男本人并未到场，但公司副董事长、总经理李笠，独立董事杜婕，董事及董事会秘书兼财务负责人董磊等管理层出席了会议。
润泽科技2025年度报告显示，2025年营业收入56.74亿元，同比增长29.99%；归属于上市公司股东的净利润为50.5亿元，同比增长182.07%；基本每股收益为3.00元/股，同比增长188.46%。
另据同日公布的2026年一季度报告，润泽科技一季度营业收入为18.4亿元，同比增长53.55%；归母净利润为5.82亿元，同比增长35.35%；扣非归母净利润为5.82亿元，同比增长35.92%；基本每股收益0.36元。
AIDC增长与IDC停滞
报告期内，润泽科技AIDC业务营业收入达到25.1亿元，同比上升72.97%，占公司营业收入比例上升至44.24%，毛利率为48.5%，高于公司整体毛利率；传统IDC业务收入31.64亿元，同比上升8.58%，占营收比例55.76%，毛利率44.10%，整体较为平稳，但不及AIDC业务发展迅捷。
“关于IDC和AIDC毛利率差异的原因，首先这两个业务提供的服务内容存在较大差异。由于服务内容差异，所以成本构成的占比是不同的。”据管理层现场解释，IDC业务主要是提供机柜托管服务，AIDC业务提供的是智能算力服务，公司依托自投、自建、自持、自运维高等级数据中心基础上，并延伸投资了高性能服务器、网络设备等算力设备资产。
此外，AIDC业务自主搭建了规模化、高性能、高稳定性的计算集群，为AI大模型训练推理以及各类行业应用客户提供智能算力服务，属于一揽子类型的服务。
“AIDC业务投资额更大，技术含量更高，这种服务对客户的影响力也更强一些。”
因此，AIDC与IDC两项业务收入依据存在比较大的差异，而AIDC主营业务成本中折旧占比相对较高，电费占比相对较低，IDC业务成本中则电费占比较高。
“从目前订单来看，公司AIDC规模将会快速增长，IDC规模也会保持增长。但是AIDC贡献收入的体量以及盈利能力将会全面超越IDC。”管理层对于两项业务的毛利率预测保持平衡态度：“关于IDC和AIDC业务的毛利率，我们预测都会在45%左右，可能AIDC会稍高一点。”
在年报中，观点新媒体发现润泽科技当前亦面临数据中心交付时间滞后、上架率不及预期的风险，“关于当前已交付的上架率问题，以前年度交付的算力中心公司上架率情况是比较稳定的，成熟算力中心上架率稳定在90%以上。”管理层表示，目前个别改造的算力中心上架率会有短暂波动，但是不影响整体情况。去年新增交付的算力中心截止到今天已基本成熟，整体上架速度也是比较乐观的。
此外，管理层还进一步透露关于河北廊坊200兆瓦算力中心的交付时间：“（这个项目）在整个市场上的知名度还是比较高的，属于业内超大规模、超高技术壁垒的标杆项目。项目整体规模比较大，投资额度也比较大，可以支持10万卡级别以上智算集群的并行训练。”
据管理层表示，因为该项目具备稀缺性和技术领先性，所以建设周期较原计划有一定延后。目前该项目核心技术方案基本已定，建设和调试工作稳步推进中，预计2026年度正式交付。
出海布局与借款隐忧
市场同时格外关注润泽科技的出海业务现状。
早在3月28日，润泽(香港)沙岭数据园区动工仪式在香港新界沙岭举行，润泽科技掌门人周超男出席会议，虽未公开发言，但市场对于润泽科技入局香港市场保持积极态度。
在年报中，润泽科技透露完成了香港沙岭、印尼巴淡岛两个境外核心节点的布局，合计规划算力规模约600兆瓦，“公司从2026年开始正式开启全球化布局，其中香港沙岭项目是公司重要战略布局以及战略卡位。香港沙岭项目规划面积是25万平米，规模是240兆瓦，预计将在2028年底开始交付。”
提及香港园区的客户，润泽科技管理层透露主要服务三类客户：第一类是通过香港节点进入中国境内的海外互联网大厂和云厂商；第二类是香港数字金融类、科创类以及金融机构等本地企业；第三类是中国的出海企业。
至于印尼巴淡岛项目处于东南亚较核心区域，园区所处位置以及当地核心资源要素如土地、能耗、电力、水利等方面具备可持续运营性。
“项目公司是通过收购方式快速切入东南亚市场，巴淡岛园区已基本上取得了土地、电力等行政审批手续。叠加润泽资金实力以及运营优势，预计该项目可以快速发展起来。”管理层同时透露，准备把巴丹岛项目打造成公司出海模式的标杆类型项目，实现可快速复制扩张。
“海外项目比较大的难题和瓶颈主要是用工问题，因此公司将通过人力服务出海方式，打造一个300人的服务团队，保障巴淡岛项目的高效建设和交付。”
紧接着，管理层表示润泽科技已在接触巴淡岛项目意向客户，商务团队正在与国内外头部互联网客户以及头部云厂商接洽：“东南亚区域超大规模的数据中心业务目前属于卖方市场，特别最近几个月，当地机柜价格还在不断上升，润泽科技对该项目有比较强的预期。”
“浮动利率的金融负债使公司面临现金流量利率风险，固定利率的金融负债使公司面临公允价值利率风险。”据年报显示，目前润泽科技仍存在利率风险，主要产生于长期银行借款、长期应付款等长期带息债务。
据观点新媒体观察，润泽科技长期借款金额已从2024年的105亿元上升至131.42亿元；长期应付款也从28.6亿元涨至44.19亿元。此外，短期借款从2024年同期1亿元上升至2025年年末的14.95亿元；应付账款从15.85亿元上涨至27.9亿元。
不过，目前营收利润双涨的润泽科技对于业务开支问题保持积极态度。
“2026年，我们的资本开支主要是围绕着公司重点发力的两个方向。国内主要是AIDC的建设，海外则是扩张以及数据中心的建设。”提及开支规模，管理层表示，将综合利用各类融资渠道，合理保障资本开支和项目交付的资金需求，支持业务推进。
以下为润泽科技2025年业绩会问答实录：
现场提问：公司客户分布在2025年发生较大的变化，对后续市场需求格局是怎样的预判？今年年初大厂招标需求比较旺盛，公司对国内AIDC未来2-3年需求空间怎么看？怎么看数据中心在token高速增长下行业需求的增速，东部发达区域和西部区域的需求变化情况？
管理层：这个行业问题比较全面。关于客户结构，最近三年公司在客户的多样性上重点投入和发力，赶上了人工智能史诗级的发展机遇。
2025年公司客户结构取得较比较大的积极变化，终端客户覆盖广度和深度均取得了重大进展。从上市前单一客户占比较高升级为深度覆盖国内前几大互联网客户、头部云厂商以及主流AI客户。
具体来看，2025年前三大客户收入占比分别是49%、24%和21%。按照目前客户订单预期，2026年以后客户多样性方面会取得更加积极的变化。目前公司已成为人工智能产业全国性头部服务厂商，未来的变化将和整个AI行业的变化息息相关。
关于业务需求，从直接客户角度看，2026年以来头部互联网公司的招投标较前年度有较大的增长。从底层业务需求角度看，近三年国内token量呈指数级增长，比如其中比较有代表性的豆包模型，今年3月份日均token已经增长到了120万亿，相较发布时已经增长了1000倍。
人工智能token需求量正在呈几何级增长，特别是随着今年兴起的智能体应用，预计token使用量在未来的增长空间将进一步打开。人们使用AI的便利性大大增加，使用AI的深度和广度会更进一步提升。
从公司今年储备订单角度看，在廊坊已建设200兆瓦的单体，加上佛山在建的40兆瓦、惠州在建的40兆瓦均已经售罄。同时平湖园区、重庆园区等八大园区在建的算力中心也在洽谈阶段，市场需求还是比较旺盛的。
关于运营商资本开支，运营商是整个IT产业链里面非常重要的一个环节。行业整体在高速增长，运营商的资本开支也在高速增长，说明行业的景气度还在不断的提升。
关于东西部算力需求，东部区域，一线城市周边一直是市场需求主力之一。近两年来西部地区，比如乌兰察布、和林格尔、宁夏中卫等地需求也在快速成长当中。
现场提问：IDC和AIDC毛利率差异的原因是什么？为什么AIDC业务营业收入是IDC收入80%，但电费支出仅为IDC业务三分之一？
管理层：关于IDC和AIDC毛利率差异的原因，首先这两个业务提供的服务内容存在比较大的差异。由于服务内容的差异，所以成本构成的占比是不同的。
具体而言，IDC业务主要是提供机柜托管服务，而AIDC业务提供的是智能算力服务。
智能算力服务方面，公司依托自投、自建、自持、自运维高等级数据中心基础上，延伸投资了高性能服务器、网络设备等算力设备资产。同时，自主搭建了规模化、高性能、高稳定性的计算集群，为AI大模型训练推理以及各类行业应用客户提供智能算力服务，这是一揽子的服务。
我们的智能服务包括智能算力集群初始设计服务、机柜托管服务、算力设备服务、算力网络搭建技术服务、调优和适配技术服务以及后续的集群运维、集群系统升级服务、算力设备维修服务。
所以AIDC业务投资额更大，技术含量更高，这种服务对客户的影响力也更强一些。
因此，两个业务的收入依据存在比较大差异，主营业务成本构成占比也存在较大的差异。AIDC主营业务成本中折旧占比相对较高，电费占比相对较低。IDC业务成本中，电费占比占了大头，相对较高。
从目前订单来看，公司AIDC规模将会快速增长，IDC规模也会保持增长。但是AIDC贡献收入的体量以及盈利能力将会全面超越IDC。
关于IDC和AIDC业务的毛利率，我们预测都会在45%左右，可能AIDC会稍高一点。
现场提问：廊坊200兆瓦数据中心交付时间滞后的原因？后续是怎样的建设计划？当前已经交付的上架率如何？
管理层：关于廊坊这栋200兆瓦算力中心，在整个市场上的知名度还是比较高的。
这个单体200兆瓦的智算中心，属于业内超大规模、超高技术壁垒的标杆项目。项目整体规模比较大，投资额度也比较大，可以支持10万卡级别以上智算集群的并行训练。
同时，该项目采用的是100%全液冷技术方案，并且已经做到了全面兼容、适配国内外多种主流芯片的架构。
在方案整体设计、产业适配以及与客户供应商联合研发等环节的技术复杂程度，远超常规算力中心。正是因为该项目具备极强的稀缺性和技术领先性，所以说整个项目的建设周期较原计划有一定延后。
但是目前该项目核心技术方案已基本定下来了，建设和调试工作也在稳步推进中。客户已经给我们下达了明确的上架计划，将于2026年度正式交付。
以前年度交付的算力中心上架率情况是比较稳定的，成熟算力中心上架率稳定在90%以上。但是个别改造的算力中心，上架率会有短暂波动，但是不影响整体情况。
去年新增交付的算力中心截止到今天已基本成熟，整体上架速度也是比较乐观的。
现场提问：管理层将采取怎样的措施拓展海外业务？如何展望海外未来发展路径？公司海外业务的展望及海外AIDC市场的格局如何？
管理层：2026年度公司已快速完成了香港沙岭和印尼巴淡岛两个境外核心节点布局。海外目前合计规划规模达到600兆瓦，还算是比较大的。
公司从2026年开始正式开启了全球化布局，第一个香港沙岭项目。
香港是中国对外发展的桥头堡，也是非常重要的对外合作窗口。香港经济基础以及其他产业基础都非常好，香港这个节点是公司重要战略布局以及战略卡位。香港沙岭项目规划面积是25万平米，规模是240兆瓦，预计将在2028年底开始交付。
关于香港园区的客户，主要是服务三类客户：第一类是通过香港节点进入中国境内的海外互联网大厂和云厂商；第二类是香港数字金融类、科创类以及金融机构等本地企业；第三类是中国的出海企业。
关于香港项目的盈利能力，大家可以参考香港本土其他已经投产的高等级数据中心，盈利能力都是比较可观的。
关于香港项目客户方面，公司商务团队已经和国内外头部互联网客户和头部云厂商积极接洽中，目前主要客户也都表现出了比较强的合作意向。
巴淡岛园区处于东南亚比较核心的区域，园区所处的位置以及当地核心资源要素，如土地、能耗、电力、水利以及未来扩容空间等方面都比较优质。
这个项目公司是通过收购方式快速切入，园区已基本上取得了土地、电力等行政审批手续。叠加润泽的资金实力以及运营优势，预计项目可以快速发展起来。同时，我们也准备把巴淡岛项目打造成公司出海模式的标杆项目，最终实现可快速复制加扩张的独特模式。
该项目目前规划是360兆瓦，一期160兆瓦，二期200兆瓦，该园区附近还有充足扩容空间。远期我们是想将巴淡岛园区打造成吉瓦级别园区。从目前进度来看，该项目预计在今年年底可实现快速交付。
现场提问：今年REITs项目时间节点和节奏是否会持续？
管理层：2026年2月，公司董事会审议通过了REITs相关议案，拟将廊坊园区2栋算力中心作为底层REITs资产开展公募REITs工作。
目前，该事项进展顺利，正处于相关监管部门的审核阶段，预计今年可能会完成。
未来公司将推行发行成熟项目、培育爬坡项目、储备新建项目的滚动资产池建设，节奏有序地推动全国范围内存量资产REITs工作，为项目快速落地和规模化高速扩张提供持续充沛的资本动能。
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